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丁磊不相信战略,网易需要下一张“王牌”

作为美股的经久代价股,网易在港上市将面临代价重估。游戏之外,“恐龙级”公司网易必要探求下一张增长的“王牌”。

作者 | 张超 编辑 | 安心

2000年6月29日,29岁的丁磊在纳斯达克第一次敲钟,让网易成为首批在美上市的中概股之一。

彼时,腾讯不够两岁,旗下QQ产品注册用户刚破切切;半岁的阿里巴巴才从软银等机构得到首笔融资,李彦宏则刚刚从美国硅谷回到中国,创建百度不久;网易已经将它们远远甩在逝世后。

虽然是“流血”上市,但网易之后的业绩体现慢慢得到了市场认可,股价一起攀升,丁磊身价水涨船高,并在32岁这一年染指中国富豪榜。

2020年6月11日,49岁的丁磊将在港交所第三次敲钟(第二次敲钟是2019年10月,网易有道在美国纽交所上市),网易也成为本轮中概股“回归”的首批企业之一。

二十年弹指一挥间,网易市值从最低时不够2000万美元,涨至如今近550亿美元,暴涨2700多倍。

就连一贯低调的丁磊都难掩骄傲之情,他曾自满地表示,“在以前二十年里,每年的本钱回报率都跨越20%,在中国只有两家——一家是茅台,另一家是网易。”

20年后的丁磊照样那个丁磊,他的身上仍旧带着“少年气”;他爱好研究产品,又十分重视产品品味;他不停崇奉产品至上,推重“工匠精神”,至今不屑谈计谋结构。

丁磊紧紧掌控着网易,也令网易这家公司“很丁磊”。在全部互联网行业唯快不破、猛烈拼杀确当下,网易显得非分特别另类,它偏安一隅、不追风口,潜心研究产品,看起来始终稳健、佛系、与世无争。网易的很多营业彷佛都是偶尔身分提议,但外界一不留心它就做起来了。

许多人看不懂网易的计谋思路。近20年没有发过股东信的丁磊在近来一份题为《信托热爱的气力》股东信中解释称——风口会消掉,风向会变更;只有民心不变,用户需求长存。

但“强产品、弱计谋”的思路之下,网易没有像其它巨子那样建筑起强大年夜的生态系统,产品之间短缺协同效应。相较而言,阿里巴巴成功捉住了电商、云谋略等风口,形成数字经济体;腾讯也搭上了社交、游戏和云营业的快车,成为中国互联网“另一极”。

在致股东信中,丁磊说,“我们还没有成功,我们还在生长”。作为美股的代价股,网易回港二次上市,必要向投资者讲好一个故事:新的生长点在哪里?

恐龙级公司网易必要探求下一张“王牌”。

网易近3年营收构成(数据滥觞:网易在港招股书)

1

绝对的“一把手”

无论是二十年前照样二十年后,丁磊都是网易绝对的“一把手”,对公司拥有极高节制权。

根据港交所5月29日表露的二次上市聆讯后资料,网易今朝有两位持股跨越5%的大年夜股东,此中丁磊持有14.56亿股,占总股本的44.7%,为公司第一大年夜股东;按照6月5日收盘时网易549.33亿美元市值谋略,其在网易持股代价超245亿美元。

第二大年夜股东Orbis Investment Management Limited持股数仅为1.674亿股,占总股本的5.1%,远不及丁磊。

网易主要股东(图片滥觞:招股书)

而网易在纳斯达克IPO前,丁磊的持股比例高达68.7%,上市稀释后,仍高达58.5%。如斯高的持股,在赴美上市的中国互联网企业中实属罕有。

着实,丁磊从前间曾动过卖掉落网易的动机。

2000年,网易在美上市首日即破发,被称为“流血上市”。再加上美联储发布加息,流动性低落,互联网泡沫破碎,相关企业股价狂泻不止。

2001年,网易整年营收仅为2830万元,净吃亏却高达2.3亿元,其股价一度跌至0.13美元/股,濒临退市风险。

外祸不止、内忧赓续,网易公司内部彼时也陷入了高管争权相斗的困境。

2000年3月,网易上市前夕,丁磊曾聘用台湾背景的黎景辉担负公司CEO,他本人则转任联合CTO(首席技巧履行官)。没想到,此次的人才引进却为公司埋下了重大年夜隐患。

据悉,黎景辉当时在网易有很高的职位地方,他有一个霸气的英文名——King(国王)。在其任职时代,解说公司人事布局图的人员总会指着屏幕里的他先容说,“黎景辉,King,我们的国王”。

一山不容二虎,一国岂能有两个君王。到了2001年,“丁黎之争”就爆发了。

据媒体报道,黎景辉当时在网易大年夜肆倾轧“创业老臣”,先后挤走了认真运营的副总裁关国光和财务总监何海文,以致还想赶走丁磊。在发给网易员工的告员工中,黎景辉直指丁磊掣肘、事情无法推进。

这场内部权力斗争的结果,后来所有人都看到了:黎景辉在2001年6月辞去了网易CEO一职;拥有超50%网易股权的丁磊时隔5年重掌公司,出任CEO至今。

二十年来,丁磊只在早期最难熬的时刻动过卖掉落公司的动机,想拿着钱从新再开一家公司。

“你现在就在做一家公司,为什么不做好呢?”师兄段永平的这句灵魂拷问点醒了丁磊,也让他得以从新振作起来,打消内忧外祸,继承做大年夜网易。

2002年8月起,网易实现盈利;到2003年秋日,公司走上一个小高峰,丁磊在这一年5月-9月间,先后抛售了88万股网易股票,套现近2亿元,但这并不影响其对公司的绝对控股权。

据网易提交给美国证监会的文件,截至2008年3月,丁磊仍持有网易46.3%的股份。这也就意味着,近十年来丁磊套现的网易股份微乎其微。

至今,网易的高管里不存在真正的“二把手”,外界也总有人将这与网易的“接班人”问题联系起来。但硬币的另一壁是,丁磊经久持有、掌控网易,不仅显示出了其对公司未来的信心,也反应了其掌控公司的决心。

2

“恐龙级”公司的利器

中国互联网江湖经历了近30年的沧海桑田:从20世纪90年代的门户期间,到21世纪初生长起来的BAT(百度、阿里巴巴、腾讯),再到4G技巧支持下的移动互联网期间,王者的权杖跟着期间更迭被轮番易主。

在唯快不破的互联网江湖,光阴便是机遇,能够手握权益、走在前列的都是时尚弄潮儿,它们在一次次决定中,紧抓风口、与时俱进。

在期间的浪潮里,网易却是个不折不扣的“另类”,它虽与新浪、搜狐等门户网站一样,是中国首批崛起的互联网公司,算得上互联网江湖的“老资历”;但丁磊带领下的网易始终不追风口、不烧钱扩大,更没有像同时期出生的互联网企业由于错过风口而没落,只信托人的气力,称得上行业“恐龙级”公司。

丁磊觉得,“风口会消掉,风向会变更”,没有哪个风口不值得错过,外貌的天下远没有想象中那么美好。

回首以前这些年的成长过程,电商、社交、O2O、直播等风口,网易险些全都“完美错过”,丁磊也是以被互联网圈称作“慢半拍”的人。

不过,网易最大年夜的坚持便是逝世磕产品。丁磊以致标榜,网易可以用近20年打磨一款游戏,也可以用数年之力做一款音乐App。

对付外界利诱已久的“速率”问题,在近日宣布的股东信中,丁磊解释称——统统源于网易在2000年头?年月就定下的杰作计谋。

丁磊自诩“网易最大年夜的产品经理”。他可以带着助手在20多天内跑遍大年夜半其中国、每晚踩点10多个网吧,只为汇集玩家对游戏的应用反馈;也可以反复调试20多遍网易云音乐App播放界面黑胶唱片转速,只为给用户最佳体验;以致会“随时呈现”在任何网易产品群,与员工评论争论产品细节。

多年下来,网易逝世磕产品的精神也为其赢得一个隽誉:网易出品,必出杰作。

“杰作意味着持久研究、洞悉民心,意味着精雕细琢,这些都急不得。”丁磊觉得,网易的定力不过是用自己的节奏步步为营,“任尔东南西北风,我自岿然不动。”

抱着这种心态,出生于在线音乐红海时期的网易云音乐App后来居上,逆袭成为这个领域Top级其余玩家。

那时刻,QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐已经在中国成长多年;百度音乐也开启了新一轮品牌进级;每天动听的用户量直逼2亿。即便市场上百家争鸣、竞争猛烈,但热爱音乐的丁磊仍旧坚决地切入这个市场。

凭借着差异化的定位和清新脱俗的产品体验,网易云音乐使用情怀这个武器、以“发明和分享”为主题迅速打开市场。

截至2019年12月31日,网易云音乐注册用户数跨越8亿,入驻原创音乐人超10万,这些自力音乐人的歌曲在2019年累计播放跨越2700亿次。

网易有道也是丁磊“慢性质”的一个表现。从2007年的搜索营业发迹、做有道词典,再到2011年的有道云条记,网易有道前前后后不停处于摸索阶段,迟迟未能找到主打的偏向。直到2014年,网易有道终于发清楚明了K12在线教导这个赛道,才算是找到了商业时机。

作为“后来者”,网易有道在进入K12教导领域时,行业已是巨子林立,面临压力伟大年夜。QuestMobile宣布的《2019在线教导半年申报》显示,从月活用户(MAU)规模看,2019年6月,功课帮App已冲破1亿,传统K12教导机构学而思网校和新东方在线分手为222万和48万。

相较而言,有道截至2019年8月31日匀称总MAU(月生动用户数)为1.059亿;此中,下属几个紧张产品网易有道词典、有道翻译官、有道云条记MAU分手为5120万、251万和530万。

值得一提的是,网易有道K-12课程注册用户达590万,同比增长63.89%,在行业徐徐盘踞一席之地。

K12行业范例App用户生动环境(图片滥觞:QuestMobile)

2019年10月25日,网易有道登岸纽交所,丁磊作为其最大年夜的自然人股东,带领有道团队在美国第二次敲钟。

疫情推动下,在线教导行业今年早早地迎来了“春天”。一季度,有道杰作课正价课付费人次达27.6万,同比增长59.5%;此中K12正价课付费人次达15.3万,同比增长358.7%。

网易多项新营业彷佛都起源于一些偶尔的身分,都在市场红海时杀入,却又都实现了逆袭。在丁磊看来,“做公司,从来不是百米跑,而是马拉松,起跑和一时的速率不代表赢面。既然求的是长远,那我们就要拿出对得起用户和期间的好器械。”

3

“少年”不信计谋

令人费解的是,靠产品力驱动,打造出诸多杰作的网易,为何每块营业又没有成为行业真正的NO.1?

以网易做得最好的营业——游戏为例。易不雅宣布的《中国移动游戏市场年度综合阐发2020》显示,2019年,中国移动游戏市场规模为1850.2亿元,增长率为15.5%。

此中,腾讯游戏寄托其强大年夜的市场资本上风和供应充沛的杰作发行体系,盘踞51.86%的市场份额;而网易游戏因为只在《梦幻西游》、《阴阳师》等长线产品的持续运营的根基上,只盘踞15.81%的市场份额,位列第二。

2019年中国移动游戏发行竞争格局(图片滥觞:易不雅)

根据App Annie的统计,按2019年iOS及Google Play综合用户支出谋略,网易是举世第二大年夜移动游戏公司,第一名是腾讯。

图片滥觞:网易在港招股书

网易不停引以为傲的网易云音乐营业亦是如斯。虽然凭借“音乐+UGC社交”的定位杀出重围,其所属的“立异及其它营业”也成为网易第二大年夜收入滥觞,但放眼全部市场,其与头部玩家仍有一段间隔。

iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示,2019年12月, 腾讯音乐集团旗下三款音乐APP——QQ音乐、酷狗音乐和酷我音乐的生动用户数盘踞了市场前三的位置,分手达到31644.1万、26799.1万和11684.7万;而第四名网易云音乐生动用户数为8081.8万。

2019年12月中国主流手机音乐客户端月活用户(滥觞:艾媒咨询)

艾媒咨询阐发师解释称,QQ音乐的高生动用户数必然程度上得益于QQ与微信两大年夜社交软件平台的流量支撑。换言之,腾讯的产品生态为其音乐产品带来了流量红利。

无论阿里照样腾讯,之以是经久盘踞中国互联网的两极,除了产品,他们还借助机会、资本投入,以致命运运限等,做了计谋结构,建筑起了生态,得到了综合性的竞争能力。

在近期举行的湖畔大年夜学开学第一课上,校长马云分享了他的创业履历,每年的第一课,他都邑讲计谋。他提到,计谋的“上三路”是任务、愿景、代价不雅,“下三路”是组织、人才、KPI。前者吸引优秀人才,后者让他们发挥感化。“下三路是确保上三路能够落实下去,不能落实下去全是空论”。

在外界看来,网易不停短缺统一、清晰的长远计谋结构,没能建立起自己的生态系统,一个个产品虽精,但难以形成很好的协同效应。

以腾讯和网易的游戏营业进行对照,该行业比拼的要素包括上游内容临盆、中游市场发行、下流贩卖推广渠道。

回首近十年腾讯在游戏领域的结构,其在上游将目标放置举世,每年都邑投数十家游戏公司,覆盖根基引擎技巧、游戏研发、渠道发行、社区平台等领域,从而得到游戏开拓权或者代理权;傍边不乏90亿美元收购《部落冲突》开拓商Supercell、全资控股《英雄同盟》开拓商拳头、超30亿美元竞购《愤怒的小鸟》开拓商Rovio等投资。

在中游发行和下流贩卖环节,腾讯同样以大年夜手笔投资结构。在国外,它全资控股新加坡的游戏出版运营商Level up、持有韩国游戏平台Kakao Games股份达13.84%。在海内,腾讯入股了盛趣游戏(原隆重年夜游戏)、乐逗游戏等。腾讯还切入了游戏直播领域,以4.62亿美元与6.32亿美元分手投资了虎牙与斗鱼两大年夜游戏直播平台。

此外,腾讯还依托社交平台建立了宏大年夜用户群,QQ、微信、利用宝是其游戏分发的三大年夜渠道,即便没有外部渠道支持,它自身也能顺利运营游戏。

除了打造游戏财产链,腾讯还在游戏周边产品上大年夜力结构。比如,它与任天国相助,于2019年12月宣布了国行Switch游戏机。

可以说,如今的腾讯游戏,已经在研发、发行、贩卖、流量等多个维度搭建起了一套生态系统,实现了从“游戏工厂”向“游戏帝国”的转变。

2019年,腾讯网游营业收入达1147亿元,为腾讯供献了约30%的收入。按一年365天谋略,网游营业匀称天天为腾讯带来的收入跨越3亿元。

抛开全财产链结构给腾讯带来的收益,单就其为竞争对手造成的压力就已经不小了。

面对市场上层出不穷的新游戏,最初以自研游戏为主的网易也徐徐开始起量,经由过程高投入、快速试错的“产品海”模式,在手、端游领域打出“自研+代理”的组合拳。公开数据显示,2014年网易大年夜举扩充研发团队,一年间扩员1200人,网游研发团队人数增长50%。

虽然游戏营业是网易最大年夜的“现金牛”,但因为短缺强大年夜的财产链结构,在游戏推新和出爆款的几率上逊于腾讯,在发行和贩卖渠道上还会受制于腾讯;在孕育发生的经济效益上,与腾讯还有一段差距。

财报显示,2019年,网易收集游戏营收为464.2亿元,这个数字仅为腾讯同期的40%,却占网易总营收的78.4%。

同样受制于腾讯的还有网易云音乐版块。

根据艾瑞咨询《2016年中国在线音乐行业钻研申报》,该年海内以音乐文件为单位的版权音乐歌曲数量为1500万首阁下;此中,腾讯音乐旗下QQ音乐、酷我音乐、酷狗音乐的版权音乐在整体版权音乐中占比均达到90%以上;网易云音乐的版权音乐量占整体版权音乐的70%阁下,两者拉开必然差距。

之后,腾讯音乐又与举世最大年夜的唱片公司全球音乐签署了版权相助协议,与华纳音乐签订了股份认购协议,一步步完善其音乐疆土。

相较而言,网易云音乐迟迟未能与大年夜型音乐版权公司杀青相助,只能下架一批歌手的曲目,如有名歌手周杰伦等;直到今年5月才与华纳版权杀青计谋相助,但仅得到华纳版权旗下音乐作品词曲的授权,录音版权仍归属于腾讯音乐。

虽然网易云音乐另辟途径,试图经由过程培养海内音乐人,以及音乐社交的角度撕开口子,但从今朝的环境来看,见效有限。

即便如斯,丁磊仍未给网易拟订一个成长计谋,至少没有公开表述过网易的成长计谋。在他看来,“计谋”是一个被形而上学化的观点。

“谈起计谋,很多人老是盼望展现宏伟蓝图、精美谋略。但商业的魅力正在于,总有一些意外会让那些纸面上的精妙谋略掉灵。”丁磊觉得,在这里面,用户必如果根本,热爱是泉源,能力是本钱,很少有算计和城府的位置。

相反,他给网易总结了一套特有的成长哲学——像个傻瓜一样,为一件事坚持,为一个动机猖狂,总有一天我们会找到想要的谜底。

4

下一张王牌在哪里?

本钱市场的残酷在于,它不信托性情、不信托眼泪,只追逐风口、事业,以致敬拜带血的成功者。

网易间隔港股挂牌(估计6月11日)仅剩下不够一周的光阴。据新浪科技报道,网易喷鼻港上市指示发行价为每股123港元,较6月4日美股收盘价折让2%。

网易在港招股信息(图片滥觞:招股书)

据媒体报道,网易在港二次上市新股认购今朝已截止,公开拓售部分初步录得逾300倍超购,冻资约1900亿港元,跨越37万人申请,是继2017年阅文集团之后,认购人数最多的新股,热度跨越阿里巴巴。

空前的热度反应出了市场投资者对网易的等候,但要让港股的投资者赚到钱,以致经久赚到钱,网易能拿脱手的“王牌”有什么呢?

根据招股书,网易主营营业是在线游戏、在线教导(网易有道)、立异营业及其他(包括网易云音乐、网易严选等)。

网易主营营业(滥觞:招股书)

说游戏是网易的命彷佛一点也不为过。从早期《大年夜话西游》让网易一炮打响,到如今游戏收入占总营收近八成(2020年Q1为78.9%),游戏营业在网易处于绝对顶梁柱职位地方。

但从游戏营业的增速看,2019年四个季度,该营业净收入同比增速分手为35.3%、13.6%、11.5%和5.3%,呈放缓态势。

监管收紧一度给网易游戏带来了压力。2018岁尾,游戏行业经历了几个月版号停发的日子,这使得不少厂商营收受到影响;进入2019年,为相应相关部门加强游戏情况规范化、防止未成年人陷溺收集游戏的号召,游戏厂商又调剂了系统设置,也在必然程度上影响了收入。

而在游戏开拓上,除了2016年上线的爆款《阴阳师》、《倩女幽魂》,网易近两年鲜有推出十分叫座的新游戏,大年夜多以出衍生IP来深度掘客存量市场。只是,再多的热心也可能随光阴流逝徐徐淡去,对网易来说,开辟新的爆款游戏才是重要义务。

游戏之外,在线教导营业——网易有道今朝已在美上市,这块营业自力自立、自傲盈亏。网易电商板块有过短暂的风光,但去年网易考拉以20亿美元卖给阿里,剩下自营电商网易严选在如今情况下成长艰巨。

据36氪报道,网易严选设下的2017年70亿GMV、2018年200亿GMV的目标并未实现;从内部看,不少员工由于没有杀青KPI而沮丧,“感觉使不上力”,亟需凝聚共识、锚定航向。

环顾网易这盘棋局,网易云音乐算的上是异常紧张的一枚棋子。从2019年各季度财报中可见,网易云音乐收入环境在徐徐改良,并成为拉动“立异营业及其他”板块毛利润增长的主要气力之一。

2019年9月,网易发布得到阿里、云锋基金等共计7亿美元的B2轮融资。据虎嗅报道,阿里可能拿下网易云音乐10%的股份,照此谋略,网易云音乐的最新估值达到70亿美元阁下(合计超500亿元),较2018年11月时的估值翻了一倍。

一个月后,丁磊在出席网易有道上市敲钟典礼时走漏,未来将会把流媒体音乐办事自力出来,网易云音乐会自力上市。这意味着,网易喷鼻港IPO后,丁磊或将再次敲响网易云音乐的上市钟。

虽然收入布局较为单一,但从一些机构今朝的表态看,仍旧看好网易的成长。老虎证券投研团队表示,“从网易港股定价角度来看,纵然有折价也将’食之无味、弃之可惜’;但从估值提升的角度看,在港股上市除了给网易带来流动性溢价,优良的基础面也将大年夜概率注定网易将是一支长牛股。或许,比拟打新,网易更值得’长相厮守’。”

在致股东信中,丁磊将创立跨越20年的网易比喻为一个少年——“网易仍像少年般发达与充溢生气愿望。”

网易登岸纳斯达克时,丁磊29岁,公司员工数仅221人;二十年以前,网易问路港股,其员工总数跨越2万人,但匀称年岁29岁。

丁磊觉得,29岁的匀称年岁让网易看起来“不褪少年锐气,不沾老年逝世气”。他称,从新启程的网易将重点成长四个偏向:组织扶植、杰作计谋、举世化计谋以及推动资本普惠。

即便依然没有走漏长远的计谋筹划,也没有像微信、淘宝、支付宝那样的超级流量进口,没有建起自家的生态圈,彷佛也没有谁可以真正漠视网易。

网易的下一个爆款产品是什么?它又能给港股投资者带来如何的回报?

大概丁磊今朝也没有十分确定的谜底,他只奉告了众人:“(网易)已经不青涩了,却也没染上圆通圆滑,足以担当重任”。

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